海天味业的年报暴露得如故比拟晚，4月27日才公布。一般来说，东谈主们老是心爱“报喜不报忧”，坏音尘老是捂着不敢发布。当前因为集中的剖释，音尘的传播速率越来越快，催生了一种“专科删帖”的干事。显明，海天的年报发布这样晚，事迹详情是不好的。2023年，海天味业收场营业收入约245.59亿元，同比下滑4.1%;包摄于上市公司激动的净利润约56.27亿元，同比下滑9.21%。
海天的竞争力
事迹不好，并不虞味着企业不好。相背，海天的酱油生意黑白常好的生意。只须翻开财务报表，就会发现海天账上的金钱有60%是现款。另一个这样牛的企业，是茅台。两者齐是用廉价的原材料如小麦等，通过加工卖出高溢价的居品。茅台更犀利的场所，在于它还跟文化进行了绑定。当看到账上全是钱时，其他看法的分析就不足轻重了。
卖酱油这种生意为什么这样好呢？我看到大部分著作分析称，酱油跟茅台一样，通过发酵获取了一种特有的口味，让消费者进退无据。这种分析本质上没挑升想，因为谁也搞不清这种口味是什么。口味是一种相配主不雅，又飘忽不定的东西，不不错算作分析的基础。有些许心爱茅台的东谈主，就有些许不心爱的东谈主，仅仅茅台股价高涨让东谈主产生了幻觉。如果我找到一个限定，但它无法不雅察和测量，那很大可能它不是一个正确或有效的限定。
发酵并不是一种高技术或者玄机的技巧，凡俗东谈主齐不错去操作。在莫得海天之前，国东谈主使用的齐是我方坐褥的酱油。我小期间吃的豆瓣酱，是我奶奶我方作念的。还有一些咸鸭蛋、腌黄瓜等，齐作念得相配适口。但家庭作坊的瑕疵在于坐褥才智受限，无法大限度坐褥。加之秘而不传的原因，不同的东谈主坐褥出的东西，品性也不一样。另外，销售界限也受限，我奶奶坐褥的东西就只在咱们小镇不错买得到。
海天的发展，显明是收拢了经济发展和消费升级的机遇，而不是有什么玄机发酵技巧或者特有口味。通常是酱油，一个摆满货架，包装精良，看上去干净卫生的海天，显明比小作坊的居品要眩惑消费者。而况大限度坐褥，使得海天酱油比小作坊的还低廉。于是，限度上风和渠谈践诺，让小作坊的居品被淘汰，而海天鼓胀占领了酱油市集。（别惦记，我奶奶的豆瓣酱仍然卖得很好，她有一批赤诚的客户）
海天的增长
经济学中有一个“萨伊定律”，是说供给决定需求。比如在苹果手机莫得出现之前，东谈主类莫得使用触屏的需求。这种想想，仍然是工业时期或缺少经济的产物。本质上，投入当代社会，只好需求才是引颈经济发展的最终引擎。即使在苹果手机出现之前，市集上依然有不少触屏居品，仅仅质料不好，聪慧度和操作手感不如按键，融券莫得流行结果。东谈主们对绵薄、直不雅的操作一直齐有需求，苹果手机显明兴奋了这一需求，从而获取了高速发展。
是以，识别需求比有才智供给是创新确、也更难的事情。海天味业收场了大限度供给，完成了相对绵薄的事情。从海天味业的责罚层也不错看出，他们齐是营销和运营方面诞生，巧稳妥应了海天的发展。
凭据公布的年报，2023年，海天共销售酱油229.8231万吨。假定平均一瓶酱油约1.28L，也即1.28kg，那么2023年海天统共卖了229.8231×10000×1000÷1.28=17.95亿瓶。假定一年按照365天野心，每天卖出492万瓶酱油。海天我方说触达东谈主数为8亿东谈主，假定每东谈主每天酱油破钞量为8g（约就是四瓶盖的量）。那么每天神用海天酱油为64亿g≈6400吨。一年为233.6万吨，与海天2023年的销量苟简相符。相配于说，每天有8亿东谈主天天神用海天的居品。这样大的浸透率依然很难再增长了，总不可把酱油当饮料喝吧。
翌日的战术
在2023年的年报，海天暴露了我方2024年的野心方向，收入和净利润苟简增长10%。这极少值得表扬。算作投资者和激动，我但愿看到责罚层不错暴露三件事情：
1.他们是何如作念生意的。这里会暴露责罚层对行业的结伴，对交易花样的想考，并展示我方的中枢竞争力，以及与敌手的永别。大部分公司齐是官话套话，莫得太多本体内容。不了了是因为肚子里没货，如故因为守密的原因。
2.他们对野心环境的判断。大概识别出对公司野心最遑急的外部环境成分，并判断翌日的变化。A股大部分公司这部分致使连官话套话齐莫得。
3.他们翌日的作念法。基于前边两条，他们翌日会何如作念。最佳能给出数据，比如收入和利润，关节事迹看法等。与第二条一样，A股大部分上市公司齐莫得这部分。海天作念到了这极少，值得表扬。
海天味业近十年，投资报酬率一直不才滑。仔细不雅察，会发现主要原因是毛利下滑。而凭据咱们的生涯素质，酱油卖得并莫得越来越低廉。那么影响毛利的主要成分，是坐褥本钱的上升。酱油的主要原料是大豆，不雅察大豆的历史走势图，最近几年如实处在历史高位。但2023年大豆的价钱是着落了，而海天的毛利仍不才降。主若是蚝油和其他低毛利的居品拖了后腿。
这就引出了一个矛盾。如果海天死守毛利率，那就不应该拓展其他低毛利的居品；如果要增长，那就需要配置新址品，但新的居品显明不如酱油得益。不雅察责罚层的态状，似乎更偏重于前极少，通过加强供应链裁汰原料的本钱，并加大酱油等高毛利居品的销售，收场毛利的踏实和收入的增长。
责罚层似乎莫得想要配置新址品的意向，而是更欢腾死守调味品行业。但我合计，调味品依然很难再增长了，下鼎力气作念营销、降本钱是一件性价比不高的事情。如果责罚层不在配置新的高毛利居品高下功夫，或者配置国外市集，我无法给海天味业以成长溢价。即使卖酱油是个好生意，我能给出的合理估值仍然保握不变，也即15倍的市盈率。苟简相配于当前价位的四折，也即16元/股。
投资者是来得益的，并不是来赞成责罚层的宽阔梦想。如果莫得到我展望的价位，我是不会买入的。不买就不会亏，这倒是A股颠扑永恒的谈理。