信达证券股份有限公司郭雪，吴柏莹近期对兴蓉环境进行商榷并发布了商榷评释《主业延续正经运营态势，产能投产孝敬增量功绩》，赐与兴蓉环境买入评级。
兴蓉环境(000598)
事件：兴蓉环境发布2025年半年度评释。2025年上半年公司终端交易收入41.92亿元，同比加多4.59%；终端归母净利润9.75亿元，同比加多5.03%；扣非后净利润9.56亿元，同比加多4.93%。观点活动现款流量净额9.34亿元，同比减少4.39%；基本每股收益0.327元/股，同比加多4.91%。
点评：
水务主业正经增长，在建产能投运孝敬增量。2025年上半年公司功绩正经增长，分业务来看：（1）浑水处理业务：终端营收18.71亿元，同比增长9.82%，增长主要来自量价双重驱动：价钱方面，左证成王人市中心城区浑水处理管事费调价机制，由2024年2.44元/吨擢升至2025年2.74元/吨；产能方面，成王人市洗瓦堰再生水厂等技俩于2025年上半年投运，赓续开释产能。（2）给水业务：终端营收12.68亿元，同比增长3.79%，成王人市自来水七厂（三期）工程剩余40万吨/日产能已投入试开动阶段，孝敬给水增量。同期，公司在建的成王人市第五、八再生水厂（二期）等技俩有望赓续建成投运，将为公司近2-3年功绩增长提供捏续动能。
本钱箝制见效显贵，盈利能力稳中有升。上半年公司举座毛利率为45.6%，同比擢升约2.5个pct。分业务看，自来水供应业务毛利率达48.02%，同比擢升4.25个pct，咱们推测由于水资源费改税使得本钱着落；浑水处理业务毛利率为43.13%，同比擢升0.86个pct，主要由于价钱上调带来盈利能力擢升。本领用度箝制风雅，融券惩处用度同比着落2.73%，公司捏续鼓舞厂区法子化和奢睿运营平台开采，降本增效后果显贵。
现款流短期承压，应收边界有所增长。2025年上半年公司观点活动现款流量净额为9.34亿元，同比小幅着落4.39%。销售商品、提供劳务收到的现款为37.74亿元，同比增长2.43%，略低于营收增速，收现比为90%。应收账款增至35.84亿元，同比增长15.91%，主要由于部分他乡技俩回款周期较长所致。
盈利预测及评级：兴蓉环境功绩融会性与成长性并存。（1）盈利能力：自来水&浑水业务在成王人主城区市占率在100%，盈利能力行业向上；（2）融会性：自来水业务使用者付费款式保险现款流融会流入，同期工程业务占比小，运营类财富占比接近90%，功绩融会性较强；（3）成长性：公司现在运营、在建和拟建的供排水技俩边界超900万吨/日，咱们瞻望在建和拟建产能在2025年及以后赓续投产，同期公司正在积极拓展二三圈层水务市集，有望孝敬功绩增量。
详细磋商到公司现存财富及将来功绩成长性，咱们预测公司2025-2027年交易收入永诀为97.95/111.8/117.6亿元，归母净利润21.69/24.88/26.13亿元，按8月28日收盘价推断，对应PE为9.38x/8.18x/7.79x，咱们看好公司正经成长能力及分成后劲，保管公司“买入”评级。
风险要素：产能膨大不足预期，调价程度不足预期，市集拓展风险
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。
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