近期港股行情主要由产业催化，DeepSeek横空出世鼓动中国AI产业迈向新阶段。自1月底运转，港股市集受到科技板块的引颈运转快速回升。资金结构方面，外资短期冲击强，而南向延续沉稳捏续流入的态势，将成为港股市集遥远增量资金的主要开首。从后续走势来看，资金关注度或将从科技股转向价值股。遥远下，咱们合计港股牛市将进一步延续。
摘记本轮港股回升的主要推能源是什么？
本轮行情运转于1月底，主要由DeepSeek拉动产业预期。绝大多数参与的资金也齐聚拢在科技板块，尤其是与国产AI专揽筹商的板块。
本轮港股行情和昨年5月、9月的2次有何不同？
昨年5月由外资在亚太地区的再树立驱动，资金逻辑主导；昨年9月则受中国老本市集阅兵超预期的影响，宏不雅战略驱动；本轮则是产业催化。
本轮港股回升中外资有参与吗？后续何如看外资？
外资有参与，但呈现出脉冲式特征。外资短期因为某些原因快速流入后，一朝逻辑回转对冲基金也会捏续卖出。
本轮港股回升中南向有参与吗？后续何如看南向？
南向是本轮行情的核心资金开首，主要聚拢于红利和互联网板块。南向资金将连接成为驱动港股高潮的焦躁力量。内资和外资的资金成本各别为南向资金的流入提供依据。商量到好意思国脉年有时率降息节拍放缓，瞻望这种风景还会捏续较长时代。
短期维度本轮港股回升将近见顶了吗？
本循环升已参预中段，后续资金关注要点可能慢慢从科技股转向价值股。
如果后续港股短期见顶，哪些板块会相拒抗跌？
提议投资者捏续关注红利和互联网龙头公司。
遥远维度，港股牛市竖立了吗？
港股牛市有望延续，因流动性、估值和盈利三大周期齐处于回升阶段，且恭候战略支捏发力和经济复苏后将进一步拉动高潮。
正文一、绪论
昨年四季度港股靠近捏续的治愈，市集悲不雅厚谊鼓胀，咱们在昨年年末的恒生指数初次跌破20000点时就发布阐发指出，面前港股市集的长周期要素曾经回转，治愈是布局契机。1月跟着AI产业的催化，市集完好意思治愈迎来新一轮上行。本阐发将关注港股当下最枢纽的七个问题。
二、本轮港股回升的主要推能源是什么？
这次DeepSeek的横空出世，速即点火了A股和港股市集。自1月中下旬起，市集厚谊驱动下的恒生指数开启新一轮的反弹，摈弃2月14日，恒生指数已超22000点，累计涨幅近20%；恒生科技从1月低位所有这个词大喊至5500点傍边，累计涨幅跳动30%，并一度突破2024年最高点，成为这波行情的主要受益者。
径直原因是DeepSeek带来的中国AI产业预期。本轮行情从1月底运转明确回升，彼时处在春节时代，宏不雅层面的概略情趣要素较多，包括特朗普发动营业战，FED暂停降息。因此不同于过往以战略或经济建立为主导的行情，本轮建立的鼓动要素险些绝对来自于产业催化。从港股本轮的行业涨幅排行，以及成交额占比情况不错看到，绝大多数参与的资金也齐聚拢在科技板块，尤其是与国产AI专揽筹商的板块。
DeepSeek激励大师市集剧烈波动，对好意思股科技股形成短期冲击。算作AI领域的巨头，英伟达凭借率先的GPU技巧和完善的软件生态系统在大师科技行业中捏续保捏着遥遥率先的上风。但DeepSeek的生效浮松了这一形状，或将透顶调动传统的竞争面貌。摩根士丹利近期阐发，将英伟达2025年GB200芯片的出货量预期从3万至3.5万件下调至2万至2.5万件，最差情况下出货量可能低于2万件。主要原因之一是DeepSeek等高效开源模子的出现，导致市集对算力需求的后劲有所松开。摈弃2月14日，英伟达股价自1月高点已累计着落18.61%，市值挥发超3462.88亿好意思元。同期，其联系产业链公司中际旭创的股价也受此影响，出现了快速着落。比较之下，港股市集则受DeepSeek要素的利好，AIGC见地板块捏续高潮至1165点，现在已远远跳动2024年峰值水平。
港股的焦躁机遇在AI+板块，多个龙头公司速即张开布局，推出基于DeepSeek的居品和服务，鼓动股价大幅高潮。AI医疗领域，DeepSeek技巧速即笼罩包含药物研发、临床会诊、健康检测等多个领域，阿里健康阐述隆起，捏续领涨AI医疗板块，岁首于今涨超70%，医渡科技、京东健康等也在捏续高潮。AI汽车领域，各大车企纷繁反应接入DeepSeek，小鹏汽车董事长何小鹏默示DeepSeek将驱动改日十年汽车行业的软硬件变革。云盘算服务提供领域，金山云、腾讯云、阿里云等公司持续接入了DeepSeek技巧，捏续加快云盘算的普及，鼓动云服务商算力租出及AI服务收入快速增长。受此影响，这三家公司股价有明显高潮，从岁首于今的涨幅区分为30.91%/17.75%/45.63%。生成式AI领域，好意思图公司成为这一波高潮的领头羊，旗下两大居品好意思图秀秀和好意思颜相机事迹逐年攀升，AIGC影像科罚功能的日用户数目跳动2100万。
三、本轮港股行情和昨年5月、9月的2次有何不同？
2024年5月行情追思
2024年5月的行情主要源自外资在亚太地区的再树立，属于资金逻辑。自23年8月外资聚拢撤出AH股后，亚太地区老本主要流向日本，彼时市集押注日本货币战略平方化后的日股和日元的双重增值。关联词这个逻辑在24岁首日央行开启加息后被证伪，日元进一步快速贬值，贬值幅度在主要非好意思货币中最严重，因此一部分老本在24年4-5月再行回流香港，这亦然3月19日日本加息以翌日经指涨幅领跌发达市集，而港股则领涨的最核心原因。因此这一轮的高潮与基本面关系不大，港股快速高潮后后续就转为捏续的着落。
2024年9月行情追思
2024年9月的行情主要源自中国老本市集阅兵超预期，属于宏不雅战略逻辑。9月24日推出的一揽子战略，径直提振经济和老本市集，战略强度远超预期。随后9月26日的中央政事局会议战略再强化，再度点火市集。摈弃9月30日收盘，恒生指数冲破21000点。关联词十一国庆假期完好意思后的首个开盘日，港股市集出现大幅度回调，市集厚谊慢慢转头感性。主要原因为1）外洋流动性趋紧。好意思国9月非农服务和CPI超预期增长，鼓动好意思债利率和好意思元指数走强，因此偏紧的外洋流动性驱动外资流出港股。2）港股机构化特征明显，对主题交往的经受度较低。港股市集的外地和土产货机构投资者区分占比35%和20%傍边，该投资者结构导致港股在全体行情退去后，交往善良下降显耀。
本轮行情追思
DeepSeek带来中国AI领域的首要突破。2025年1月20日，融券DeepSeek-R1推理模子细致发布。算作一个开源模子，DeepSeek的性能与OpenAI的o1相失色，尤其在数学/代码/当然言语推理等任务上阐述出色。同期，其订价极具竞争力，API价钱仅为OpenAI o1的3.7%，每百万输出tokens仅需16元东谈主民币，远低于OpenAI的438元。凭借高性能和低成本，加上春节时代信息传播加快，DeepSeek捏续激励市集关注。从用户量趋势来看，APP端下载量捏续增长，iOS端单日下载量接近30万东谈主次。且DeepSeek自1月26日起在中国的总榜和专揽榜（免费榜）均伙同位列第一。
这次行情展现了市集对国内东谈主工智能领域的积极厚谊，以及对改日AI发展的热烈信心。一是科技板块中的腾讯、阿里巴巴、金蝶国际等公司在该技巧上的快速落地和专揽带来市集厚谊飞腾，投资者改日预期向好。二是大师市集对中国科技财富的价值重估，南向资金的捏续流入和外资的看好，进一步加快港股的高潮。
四、本轮港股回升中外资有参与吗？后续何如看外资？
外资有参与度。从好意思元兑港币汇率不错看到，1月底运转，港币汇率就慢慢走强，这与deepseek发布的时代是吻合的。此外，能较好代表外资对冲基金厚谊的港股沽空比率也在归拢时代回落。包括近期外资主要投行对中国地区的不雅点亦然在归拢时代转为积极。
外资对港股的作用主如果脉冲式的。从昨年5月、9月两次行情齐不错明显看到，外资短期因为某些原因快速流入后，一朝逻辑回转对冲基金也会捏续卖出。而在特朗普在朝后外资面对的国际关系概略情趣是更大的，因而后续一朝出现宏不雅层面的黑天鹅，外资的格调也会调动，不宜算作港股市集资金面的基本盘。
五、本轮港股回升中南向有参与吗？后续何如看南向？
南向在本轮港股回升中参与度进步，呈现捏续加码的态势。岁首于今，南向资金累计净买入额达1521.91亿港元，较昨年同期大幅增长。近日港股南向资金全体仍保捏强盛的净流入趋势。摈弃2月18日，单日净流入额为224亿港元，成为近四年以来最大的单日购买日。
南向资金的流入呈现一定的结构性，买入的板块主如果红利和互联网。从资金行业树立上看，近一月港股延续对红利板块的偏好，银行业净流入达164亿元，占总流入比例超25%，重仓个股包括工商银行、招商银行、中国银行等。从个股净流入情况来看，阐述为对科技龙头公司的聚拢树立。阿里巴巴-W得到最多的资金流入，近一月净买入为95.04亿元，其次为中芯国际、腾讯控股、联念念集团等公司也出现明显流入。
南向资金将连接成为驱动港股高潮的焦躁力量。一是内资和外资的资金成本各别为南向资金的流入提供依据。国内利率捏续处于较低水平，而好意思国则看护高利率，导致以中债为锚的港股股债收益差很高，以好意思债为锚的港股股债收益差偏低。因此内资流向港股的意愿明显较外资更强。二是商量到好意思国脉年有时率降息节拍放缓，瞻望这种风景还会捏续较长时代。1月29日，好意思联储FOMC会议晓谕看护基准利率在4.25-4.5%不变，与市集预期一致。这次议息会议声明的表述有所变化：通胀方面，删掉了“向委员会2%的宗旨取得进展”联系表述；服务方面，休闲率从“仍处于低位”治愈为“近几个月沉稳在低水平”，劳能源市集沉稳。全体来看，预期好意思联储后续将会遴荐愈加严慎的降息旅途。总体而言，在面前中好意思利率分化的配景下，外资树立意愿不足南向，促使着南向资金成为港股最焦躁的增量资金开首。
六、短期维度本轮港股回升将近见顶了吗？
本循环升曾经参预中段，后半段资金的关注度可能从科技股慢慢转向价值股。一是AI产业催化为主要推能源。前边说起，本轮港股是在外部宏不雅概略情趣较大的配景下开启回升行情的，主要推能源来自于AI产业催化，因此表里资均阐述出对港股科技股的热烈偏好，浩繁资金涌入。但跟着产业利好要素的消退，市集厚谊也会慢慢降温，市集交往量会趋向着落。二是近期好意思国CPI和服务数据落地，国内经济金融数据超预期带来了投资焦点回荡。跟着两会战略支配，港股价值板块的逻辑运转暴露，且现在港股科技板块的成交活跃度曾经较高，后续资金的关注度可能会从科技股转向价值股。这从恒生科技/恒生指数的相对上风不错看到。等价值板块补涨完好意思后则港股本循环升将会见顶。
七、如果后续港股短期见顶，哪些板块会相拒抗跌？
咱们合计，红利板块和互联网龙头能够在港股市集短期见顶的情况下阐述出较好的留意性。一是红利板块，面前国内低利率环境还会看护很久，这导致以中债为锚的港股收益率较高。二是互联网龙头，哪怕剔除AI的产业催化本身原有业务曾经经显耀改善。商量到现在经济回升迹象刚刚暴露，港股全市集盈利改善不会尽头快，而港股的机构化进度较高，因此关于事迹更为敬重，跟着年报季驾临，改日一段时代如果港股短期见顶，则红利板块和事迹上风较大的互联网龙头相拒抗跌。
八、遥远维度，港股牛市竖立了吗？
港股长周期牛市在昨年四季度就曾经竖立了，面前是牛市的延续。全年维度，延续2024年四季度以来的熊转牛，核心连接上移。港股的三大长周期现在均处于底部回升的状态，因此牛市将捏续。
1） 流动性周期：大师宽松战略仍在延续。自2023年年中，大师七大央行接踵参预降息通谈，现在降息周期精辟走到中段，后续1-2年基治愈体上如故宽松。现在好意思联储受强盛的经济数据影响可能放缓降息节拍，然则利率战略治愈地方不会发生逆转；欧洲则捏续降息行为不啻。而国内利率不停新低下，仍有浩繁资金树立港股通红利。
2） 估值周期：风险溢价建立与安全边缘撑捏，不组成大的压力。港股履历3年熊市后估值很是低廉，面前仍处于历史低位水平。即便在伙同建立半年后，主要宽基指数分位数显耀偏低：大多数指数的PE或PB分位数仍然仅在30% 傍边。全体恒生指数PE、PB十年分位数区分位于30%和20%水平。
3） 盈利周期：现在处于从底部回升阶段。港股的盈利周期受国内基本面影响较大，现在中国仍然处于战略发力然则经济起色偏弱的状态，莫得出现明显的好转回升迹象。不外跟着战略捏续发力，全体盈利周期呈现一定的建立，因此港股市集仍具有较大的高潮空间。
本文作家：陈果 SAC 执证编号：S1440521120006、何盛 SAC编号:S144052209000，开首：中信建投证券方案，原文标题：《中信建投：港股面前最枢纽的七个问题》
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